알리바바: 어비의 가장자리에 균형
논문
기술 분석의 맥락에서, 알리바바의 (NYSE : BABA)(OTCPK:BABAF) 시장 가격은 심연의 가장자리에 균형을 계속. 동시에 근본적인 분석은 회사의 거대한 과소평가를 명백하게 나타내며 위험은 점차 정상으로 돌아오고 있습니다.
알리바바는 성장하거나 가속화하고 있습니까?
분기별 실적을 분석할 때 가장 관심을 가지는 주요 질문은 회사의 성장이 둔화되거나 가속화되었는지 여부입니다. 이를 위해, 나는 운영 지표의 현재와 이전 동향을 비교하는 것을 선호합니다.
그러나 먼저 용어를 정의해 봅시다. 선형 추세는 성장을 반영합니다. 그리고 기하급수적 추세는 가속을 의미합니다.
지난 2년 동안 "중국 상거래 소매" 부문은 기하급수적인 추세에 따라 성장하고 있습니다. 지난 분기의 결과는 이러한 추세와일치합니다. Alibaba가 받는 수익의 90% 이상이 국내 시장에 있다는 것을 기억하는 것은 것과 관련이 있습니다.
"국제 상거래" 부문도 기하급수적으로 증가하고 있습니다.
"클라우드 컴퓨팅" 세그먼트도 마찬가지입니다.
그리고 따라서 총 매출도 기하급수적으로 증가하고 있습니다.:
따라서, 지난 분기는 회사의 주요 세그먼트가 기하 급수적으로 성장을 계속하는 것으로 나타났다. 이것은 추가 분석을 위한 중요한 배경입니다.
가격 대 성장
회사의 현재 가격을 평가하는 가장 거친 버전은 대문자 및 주요 운영 지표의 변화의 상호 역학을 분석하는 것입니다. 그러나 이러한 종류의 분석조차도 Alibaba의 경우 유용한 정보를 제공합니다.
지난 6년 동안 Alibaba의 자본화는 수익과 질적 관계를 맺고 있습니다.
그리고 그것의 무료 현금 흐름:
이러한 관계는 선형이 아니라(이러한 경우와 같이) 로그와리스믹입니다. 이는 매년 BABA의 매출(또는 FCF) 성장이 자본화 성장 둔화와 함께 한다는 것을 의미합니다. 그리고 이미 언급했듯이 회사의 성장이 가속화되고있다는 점을 감안할 때 이것은 매우 놀랍습니다. 그럼에도 불구하고 회사의 현재 가격은 균형 잡힌 가치보다 낮습니다.
비교 평가
나는 중국과 미국 회사의 배수를 비교하는 것이 완전히 옳지 않다는 것을 이해합니다. 그러나 그럼에도 불구하고 Alibaba의 배수를 미국 기업의 광범위한 샘플과 비교하면 몇 가지 흥미로운 패턴을 찾을 수 있습니다.
첫 번째는 앞으로 P/S(다음 FY) 배수입니다. 작년 11월까지 이 모델은 회사의 균형 잡힌 가격을 정의하는 데 능숙했습니다. 이 배수에 따르면, 알리바바는 지금 134 %로 저평가된다 :
두 번째는 앞으로 P/E(다음 FY) 배수입니다. 이 경우 Alibaba는 90% 이상 저평가됩니다.
그리고 마지막으로, 최고의 모델은 가격 / 책 값 배수를 기반으로합니다. 이 경우 과소 평가는 125 %입니다.
DCF 밸류에이션
향후 10년간 회사의 수익을 예측하기 위해 현재 애널리스트의 평균 추정치와 가장 밀접하게 일치하는 모델을 사용했습니다. 나는 그러한 접근 방식이 가장 주관적이라고 믿는다.
출처: 알파 프로 를 추구
기준 시나리오는 경쟁 심화와 비핵심 부문의 회사의 적극적인 개발로 인해 알리바바의 영업 마진이 연말에 14%에서 10%로 점진적으로 감소한다고 가정합니다.
YCharts의
다음은 가중 평균 자본 비용의 계산입니다.
출처: 작성자
몇 가지 설명:
- 가중평균자본비용을 계산하기 위해 중국 10년물 국채의 현재 수익률을 중국 시장(2.89%)과 주식리스크프리미엄(5.4%)으로 사용했습니다.
- 3년 베타 계수(0.58)의 현재 값을 사용했습니다. 말기에는 베타를 1과 동일하게 사용했습니다.
- 부채 비용을 계산하기 위해 지난 2년간의 평균 부채 비용으로 나눈 4분기 동안이자 비용을 사용했습니다.
- CAPEX의 상대적 규모는 지난 7년 동안 평균적으로 증가할 것입니다.
- 평균 세율은 27%에 달합니다.
모델 자체는 다음과 같습니다.
출처: 작성자
알리바바 의 주식의 DCF 기반 의 목표 가격은 $ 565, 제공 190% 거꾸로. 글쎄, 의견은 여기에 불필요합니다.
기술 적 그림
IPO 이후 회사의 주가는 상향 지원을 따라 움직이고 있으며 현재이 지원은 여전히 관련이 있습니다.
출처: 거래 보기, 저자
긴 낮은 그림자와 특성 7 월 촛불은 더 자주 강세 기호입니다 :
출처: investopedia.com
또한 현재의 가격 수준이 지난 2 년 동안 지원과 저항의 역할을 했다는 점에 주목할 필요가있다 :
출처: 거래 보기, 저자
일반적으로 기술적 맥락에서 가격은 심연의 가장자리에 있지만 아직 그것에 빠지지 않았습니다. 심리적으로, 지금은 아마도 회사의 역사에서 가장 어려운 순간이다.
위험의 역학
당신처럼, 나는 블룸버그와 월스트리트 저널에서 기사를 읽고 중국 당국의 행동을 보고있다. 그리고 그들의 관심사는 점차 알리바바 그룹과 직결되는 지역에서 이동하고 있음을 주목한다.
마지막부터, 나는 다음을 강조할 것이다.
7월 23일 블룸버그는 중국 당국이 교육 산업에 대한 새로운 제한을 개발하고 있다고 발표했다. 회사에 영향을 미치지 않는다고 가정해 봅시다.
이후 7월 26일 월스트리트 저널은 앤트 그룹(알리바바 그룹의 계열사)이 중국 정부와 고객에 대한 정보를 공유하기 시작할 수 있다고 발표했다. 우리가 중국에 대해 이야기하고 있다는 점을 감안할 때,이 관행은 아마 지금 공식화 될 것입니다.
또한 8월 8일, 전자 담배 제조업체들은 비판을 받았다.
마지막으로, 8월 6일, 중국 국영 신문은 온라인 게임을 비판적으로 평가하는 기사를 발표했습니다. 이로 인해 투자자들 사이에서중국 규제 당국의 다음 목표가 온라인 엔터테인먼트 부문이 될 것이라는 우려가 제기되고 있다. 또한 알리바바의 주요 이익에도 영향을 미치지 않습니다.
그래서, 물론, 상황은 어렵다. 중국은 적극적으로 게임의 조건을 변경하고이 투자자를 두려워. 그러나 중국 정부의 목표는 기술 회사를 파괴하는 것이 아니라 사회의 안정성을 유지하는 것이라는 점을 이해하는 것이 여전히 중요합니다.
최종 생각
나는 투자자들이 회사의 주식을 보유하기로 결정할 때 어떤 종류의 심리적 압력이 지금 겪고 있는지 완전히 상상하지 못했습니다. 가격은 회사의 엄청난 과소 평가에 관계없이 계속 하락하고 있습니다. 그리고 시장은 말 그대로 중국 정부의 알 수없는 미래 단계에 대한 두려움으로 포화상태입니다.
당신은 아마 봄 압축을 보았다. 조만간 봄을 더 이상 압축할 수 없지만 휴식을 취할 수 있을 때 한 순간이 옵니다. 알리바바가 지금 같은 상황에 처해 있는 것 같습니다.
나는 미래를 모른다. 그리고 시장이 상상할 수 있는 것보다 더 이상 비이성적일 수 있다는 것을 잘 알고 있습니다. 그러나 어떻게 든 나는 회사가 바닥에 충돌했다고 생각합니다. 잠재력이 너무 높습니다.
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