1% 미국 장기 실질 GDP 성장률 최고 사례 시나리오

1% 미국 장기 실질 GDP 성장률 최고 사례 시나리오

 

게티 이미지를 통해 아르제라 / 아이 스톡

 

2008년 의 이전 정점부터 2020년 최고치까지 미국 실질 GDP는 평균 1.7%에 불과했습니다. 이는 노동연령 인구의 연간 0.4% 증가, 취업자 점유율 0.3% 증가, 근로자 당 연간 생산량 1% 또는 생산성을 반영한 것입니다. 향후 10년 동안 이러한 성장 기여자 3명 모두 어느 정도 감소할 것입니다. 노동력 증가 둔화, 저축률 하락, 경제 자유 악화, 인위적으로 낮은 금리의 조합은 실질 GDP 성장률이 1%가 최상의 시나리오가 될 것임을 시사합니다. 한편, 외부, 공공 및 기업 부채 부담의 기록적인 수준은 향후 10년 동안 실질 GDP가 거의 물질이 거의 없을 수 있는 또 다른 깊은 경기 침체의 가능성을 높입니다.

 

느린 고용 성장 거의 보장

실질 GDP 성장률을 고용 성장과 근로자 당 생산량 증가로 세분화할 수 있습니다. 먼저 고용 증가에 초점을 맞추고, 우리는 세 가지 구성 요소로 분리 할 수 있습니다; 노동연령 인구의 증가, 노동력 의 이 인구의 점유율 변화(참여율), 그리고 이 인구의 고용 점유율 변화. 경제 성장률은 2008년 최고조에서 2020년 정점에 이르렀으며, OECD가 측정한 미국 노동연령 인구는 연평균 0.4% 증가했습니다.

이 잠재적 인 인력은 이미 정점을 찍은 것으로 보이며 순 이민이 상쇄 할 만큼 충분히 상승 할 수 없다면 계속 감소 할 것으로 예상됩니다. 이 경우일 지 모르지만, 이민의 급증을 볼 수 있는 중요한 정책 변화가 없다면 노동 연령 인구는 과거보다 더 느리게 증가할 것으로 보입니다.

참여율과 관련해서는 현재 노동력에 15~64세 의 비율이 78%로, 코비드 직전 80%로 사상 최고치에서 떨어졌다. 이 지표는 시간이 지남에 따라 매우 느리게 움직이는 경향이 있으며 향후 10 년 동안 사상 최고치로 되돌아갈 수 있더라도 이는 실질 GDP 성장에 연간 0.2 %에 불과합니다. 고용률은 현재 94.6%에 달하며, 2031년까지 코비드 전 최저치인 96.5%로 다시 상승했다고 가정하면 이는 연간 실질 GDP 성장률에 0.2%에 불과합니다.

이는 미국이 향후 10년 동안 고용 호황을 누리고 있더라도 2008년 최고점부터 2020년 최고치까지 의 0.7%의 성장률에 비해 연간 0.4% 이상 증가할 가능성은 낮다는 것을 의미합니다.

 

출처: OECD, BLS, 저자의 계산

낮은 저축과 감소 하는 경제 자유 생산성에 그들의 통행료를 걸릴 것 이다

고용의 느린 성장은 과거에 비해 성장에 대한 드래그 역할을 거의 확실하지만, 생산성 감소는 세속적 성장 둔화의 주요 동인이 될 가능성이 높습니다. 2008년부터 2020년까지 근로자 당 미국 생산량은 연간 1%의 속도로 증가했으며, 이는 이전 2년간의 약 절반속도입니다. 현재 수준에서 추가 생산성 둔화 가능성이 높은 것 같다.

생산성을 높이는 두 가지 주요 요소가 있습니다. 자본 주식과 경제적 자유의 수준. 한 나라가 가진 자본주식이 많을수록, 더 많은 개인이 자유롭게 이익을 추구할수록 전체 생산량이 커지는 경향이 있습니다. 낮은 저축률과 경제 자유 감소의 조합은 미래의 생산성 성장을 위해 저조한 것으로 보입니다. 이러한 부정적인 세력은 연방 준비 제도 이사회가 실질 금리를 매우 부정적으로 주장함으로써 더욱 악화될 가능성이 높습니다.

저축률은 낮고 더 떨어질 가능성이 높습니다. 총 생산량이 총 정부와 민간 소비를 뺀 것으로 측정된 미국의 총 저축 수준은 현재 GDP의 19%에 달하며 1960년대 의 25% 이상의 정점에 꾸준히 하락했습니다. 건물, 인프라 및 장비의 감가상각을 반영하는 고정 자본 소비의 영향을 추가하면 순 저축률은 3% 미만으로 1960년대 의 13% 이상으로 꾸준히 하락했습니다.

미국 총및순저축, GDP 대비 %

출처: 블룸버그, 연방 준비 제도 이사회

인구의 고령화는 저축률이 더 하락 압력에 직면하게 된다는 것을 의미합니다. 유엔에 따르면 미국의 연령 의존도율은 향후 10년 동안 5pp 상승할 것으로 예상되며, 이는 노인들이 순변변이 됨에 따라 저축에 직접적인 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 데이터에 따르면 종속성 비율의 1pp 상승은 국가 저축률이 약 0.5pp 감소하는 것으로 변환되며, 이 와 같은 경우 2031년까지 미국 순저축률이 0에 가깝게 설정됩니다.

 

출처: OECD

또한 복지지급 증가 추세는 국내 저축률에 대한 추가적인 하방 압력을 시사합니다. 'QQQ: 미래에서 차입'에서주장했듯이, 최근 이적료 상승으로 인한 개인 저축률이 급증한 것은 이러한 유인물들이 전체 경제 전반에 미치는 저축률에 미치는 해로운 영향을 미칩니다. 소비를 장려하고 생산을 낙담시킴으로써 이러한 이전은 실제로 GDP대비 소비 점유율이 상승합니다.

경제 자유감소는 계속될 가능성이 높습니다. 헤리티지 재단의 경제 자유 지수에 따르면 미국은 2000년대 중반 최고치보다 현저히 하락한 20위를 기록하며 전 세계적으로 20위를 기록하고 있습니다. 이 기사에서 설명했듯이, 바이든 행정부는 경제적 자유와 경제 성장을 희생하여 평등을 희생하면서 형평성에 점점 더 초점을 맞추고 있습니다.

출처: 헤리티지 재단

미국은 이미 1인당 GDP 수준과 경제 자유 점수에 대해 아래 차트에서 볼 수 있듯이 그 무게를 뛰어넘고 있습니다. 증가하는 부의 불평등에 대처하기 위한 추가 노력은 주로 정부 규제 와 연방 준비 제도 이사회 정책의 증가로 인한 것이며, 이는 미국의 경제적 자유를 더욱 약화시킬 것입니다. 더욱이 언론의 자유, 특히 언론의 자유가 지속적으로 감소하는 것은 장기적인 경제적 자유와 생산성에 대한 우려의 또 다른 원인이다.

 

출처: 헤리티지 재단

낮은 금리는 생산성 성장의 기준을 낮춥다: 인플레이션 금리보다 금리를 대폭 낮게 유지하는 연준의 정책은 장기적인 생산성 성장을 견인하는 역할을 할 수도 있습니다. 쉬운 통화 정책은 경제에 단기적인 지원을 제공할 수 있지만 일반적으로 부의 창출을 저해하는 희생을 감수할 수 있습니다. 금리가 자연 금리 이하로 설정될 때 투자자에게 자원의 가용성과 향후 투자 수익성에 대한 잘못된 신호를 제공하기 때문입니다. 이 기간 동안 투자 상품 생산은 소비자의 최종 수요와 경제 침체 결과에 부합하지 않습니다.

낮은 실질 금리는 그렇지 않으면 파산에 강요 될 기업의 생존에 명시하는 경향이, 노동의 생산적인 지역으로 이동 할 수 있도록. 그들은 효과적으로 생산성 성장을위한 기준을 낮추고 좀비 회사를 살아 있게합니다. 제임스 그랜트에 의해 다음 견적은 낮은 요금의 위험을 요약 :

금리는 시장 경제의 교통 신호입니다. 모든 녹색을 켜고 오류와 더미가 풍부합니다.

기록적인 부채 부담은 또 다른 깊은 경기 침체의 위험을 제기

위의 요인은 미국의 장기 성장 둔화를 시사하기에 충분하지만, 기록적인 부채 부담은 강제적이고 무질서한 재조정을 위한 조건을 만들어 경제가 직면한 위험에 추가합니다. 특히 미국의 기록적인 외부 부채, 공공 부채 및 기업 부채 수준은 경제에 세 가지 위험을 초래합니다.

외부 부채는 투자의 강제 감소의 위험을 만듭니다: 미국 경제가 저축률이 미미했음에도 불구하고 합리적인 속도로 계속 성장했다는 사실은 주로 해외에서 빌릴 수 있는 능력을 반영합니다. 국가 또는 그 안에 있는 기업은 자원을 사용할 수 있는 범위까지만 투자할 수 있으며, 이러한 자원이 국내 저축에서 나오지 않는 경우, 그들은 경상수지 적자의 형태로 해외 저축에서 나아와야 합니다.

 

미국의 총 고정 자본 형성은 실제로 미국에 돈을 빌려 줄 의향이있는 외국인의 친절 덕분에 국내 저축이 감소했음에도 불구하고 1960 년대 이후 GDP의 점유율로 더 높은 추세를 보이고 있습니다. 그러나 지속적인 경상수지 적자로 인해 순외국부채가 크게 증가했으며, 미국의 순국제투자포지션(총 해외자산의 총 해외부채 량 측정)은 GDP의 67%라는 기록적인 적자로 떨어졌습니다.

출처: BEA

외국인이 단순히 미국에 대한 대출을 중단하여 경상수지가 잔액을 반환하더라도, 이는 투자가 감소하는 것을 막기 위해 국내 저축액이 급격히 증가해야 한다는 것을 의미합니다. 국내 저축액이 증가하지 않는다고 가정하면 저축률이 증가하지 않는 한 미국 투자는 17% 하락해야 합니다. 실제로 외국인 투자자들이 국채 보유자산을 매각하고 미국이 경상수지 흑자를 통해 외부 부채를 상환하도록 강요하는 것을 본 다면, 투자금리는 국내 저축률의 급증을 더욱 부추기지 않으면서 더욱 떨어질 것입니다.

1960년 미국 실질 제조업 및 실질 GDP

출처: 블룸버그, 연방 준비 제도 이사회

미국 제조업 부문이 GDP 의 점유율로 지속적으로 하락하는 것은 외국 중앙은행의 준비금 축적으로 인한 인위적으로 강한 달러화로 인해 경제에서 비워진 것을 부분적으로 반영할 수 있습니다. 달러에 대한 해외 수요로 인해 미국 서비스 부문은 네덜란드 질병의 한 형태로 실제 부의 창출을 희생하여 혜택을 누릴 수 있었습니다. 이는 미국이 경상수지 흑자를 강요받으면 수출이 증가하기 어렵기 때문에 수입이 하락해야 할 것이고, 이는 거의 확실하게 경기 침체를 촉발할 것임을 시사한다.

 

높은 공공 부채는 강제 적인 엄격의 위험을 제기: 유명한 호이싱턴 투자 관리 회사를 포함한 많은 경제학자들은 정부 부채와 실질 GDP 성장 사이에 기계적 부정적인 관계가 있다고 믿는 것 같습니다. 예를 들어, 1분기 보고서의 저자는 "연구에 따르면 총 정부 부채가 GDP의 40-50%에 도달할 때 부정적인 영향이 시작되고 정부 부채 비율이 GDP대비 비율이 높아짐에 따라 그 영향이 꾸준히 증가한다는 것을 알 수 있습니다." 그러나 공공 부채가 얼마나 높은가를 설명하지 않는 이러한 결론을 내릴 수 있는 변수가 너무 많습니다.

미국 공공부채 미지급, GDP 대비 %

출처: 블룸버그, 미국 재무부

높은 정부 부채 부담이 실질 GDP 성장을 저해하는 이유 중 하나는 정책 입안자들이 부채 서비스 비용을 급격히 억제하는 것을 막기 위해 실질적인 이자를 낮게 유지하도록 강요하기 때문에 위에서 설명한 것처럼 생산성을 떨어뜨리는 경향이 있습니다. 그러나 인플레이션이 상승하여 정부가 재정 적자에 개입할 수 있는 잠재적 위험이 있으며, 이는 강제적인 경제 재조정과 경기 침체를 촉발할 수 있습니다. 정부가 세금 인상이나 지출 삭감을 통해 예산의 균형을 맞추려는 것이든, 적자를 좁히기 위해 신속한 조치를 취하도록 강요한다면 경제에 충격이 될 것입니다.

기록 기업 부채는 또 다른 신용 위기 가능성이 제안 : 고통스러운 경제 충격의 위험은 마찬가지로 높은 수준의 기업 부문 부채에 의해 고조됩니다. 미국 기업 부채의 기록적인 수준은 실질 금리의 상승이나 대출 욕구의 하락이 신용 위기를 야기할 수 있다는 것을 의미하며, 기업은 부채를 줄이거나 투자를 줄이도록 강요합니다. 최근 경기 침체기에 기업 부채가 절대적인 조건과 GDP 대비 상승했다는 사실은 고통스러운 부채 파기 과정이 여전히 우리 앞에 놓여 있음을 의미합니다.

미국 기업부채 미지급, GDP 대비 %

출처: 블룸버그, 연방 준비 제도 이사회

요약

인구 통계학적 악화만으로는 역사적 GDP 성장률과 일치하는 미래의 미국 실질 GDP 성장률을 찾는 사람들은 실망할 가능성이 높다는 것을 시사합니다. 추세 속도로 생산성이 증가하더라도 투자자들은 연간 약 1%의 경제 성장을 기대할 수 있습니다. 그러나 이 금리는 저축률과 경제적 자유의 지속적인 악화와 실질 금리의 영향을 고려할 때 가장 좋은 시나리오로 여겨져야 합니다.

더욱이, 이러한 낮은 금리를 장려 한 기록적인 부채 수준은 경제 재조정의 또 다른 고통스러운 기간이 여전히 앞에 놓여 있음을 시사, 이는 실제 GDP가 효과적으로 향후 10 년 동안 정체 될 수 있습니다.