스노우플레이크를 매수하면 안되는 이유

스노우플레이크를 매수하면 안되는 이유

요약

• 눈송이는 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있다.
• 주식의 가치를 평가하는 것은 어려운 일이다.
• 월가의 컨센서스 등급은 강세지만 12개월간의 예상 가격 상승률은 매우 낮다.
• 시장에 반영된 전망(옵션가격에서 도출된)은 변동성이 큰 가운데 약세를 유지하고 있다.
• 나는 스노우에서 중립 등급을 유지하고 있다.

Getty Images를 통한 Just_Super/E+

눈꽃(SOWN)은 8월 25일 실적을 발표한다. SOW는 클라우드에서 대규모 데이터 웨어하우스 및 관련 애플리케이션을 개발하고 운영한다. 지배적인 데이터 스토리지, 관리, 분석 생태계를 중심으로 SOW의 비전을 지원하기 위해 데이터 분석, 데이터 과학 등의 분야에서 기업과 관계를 구축하고 있다. 스노우와 같은 주식의 가치 제안은 높은 기대 수익 성장에 의해 추진되며, 그 성장의 상당 부분은 향후 5년 이상 동안 발생한다. 최근 투자자의 날 프레젠테이션에서는 2029 회계연도의 매출 10B 달러 목표를 논의하는데 상당한 시간이 소요되었다. 그 데이터로부터 통찰력을 얻기 위한 도구와 함께 데이터의 엄청난 성장이 엄청난 경제적 가치 제안을 나타낸다는 것은 의심의 여지가 없다. 문제는 오늘날 이 분야에 대한 투자를 어떻게 중시하느냐 하는 것이다.

SOW에 대한 가격 기록 및 기본 통계(출처: 탐색 알파)

지난 한 해 동안의 스노우 가격표는 단기간 동안 회사의 가치에 대한 시장의 평가가 얼마나 극적으로 변할 수 있는지를 보여준다. 지난 1년간 스노우는 최고 390달러(2020년 12월 8일), 최저 188달러(2021년 5월 13일)까지 마감했다. 그 주식은 현재 280달러에 거래되고 있다.

내가 마지막으로 스노우 분석을 발표했을 때, 2021년 3월 2일에 주식에 중립 등급을 부여했다. 이후 S&P 500지수는 3.93% 대비 약 12.98% 상승했다.

2021년 3월 2일 제 기사 이후 SNOW vs S&P 500의 실적

나는 주식의 가치를 평가하는 데 두 가지 형태의 합의 전망에 의존한다. 첫 번째는 잘 알려진 월스트리트 분석가들의 일치된 의견이다. 두 번째는 옵션 가격에서 파생되는 시장별 전망이다. 옵션가격은 정해진 기간(지금부터 옵션만기까지)에 걸쳐 주가가 특정 수준(풋옵션) 이상으로 오르거나(콜옵션) 아래로 떨어질 확률(풋옵션)에 대한 시장의 합의 추정치를 나타낸다. 통화와 가격 범위를 분석함으로써 모든 옵션 가격을 조정하는 가격 수익에 대한 확률론적 전망을 계산할 수 있다. 이것이 바로 시장에 내재된 전망이다. 개념에 익숙하지 않은 이들을 위해 관련 금융 문헌에 대한 사례와 링크를 제공하는 개요 게시물을 작성했다.

3월 초 스노우 분석을 해보니 스노우에 대한 월가의 컨센서스 전망은 강세였는데, 11.4%~12.2%는 12개월간의 가격 상승이 예상됐다. 이와는 대조적으로 2021년 12월 최고 확률가 수익률은 -25%, 연간 변동성은 62%로 시장별 전망은 눈에 띄게 약세를 보였다. 애널리스트 의견과 트레이더 의견의 대조적으로 나는 중립적인 평점을 타협했다. 약 5.5개월 후인 오늘, 그리고 다음 주에 발표될 수익으로, 나는 스노우 분석을 다시 찾았다.

월 스트리트 애널리스트 컨센서스

eTrade는 지난 90일 이내에 시청률과 가격 목표를 모두 설정한 18개 순위 애널리스트의 견해를 종합해 월가 컨센서스 등급과 12개월 가격 목표를 산출한다. 컨센서스 등급은 강세, 컨센서스 가격 목표치는 현재 가격보다 0.4% 높은 281.73달러다. 현재 가격보다 14.47% 낮은 저점부터 현재 가격보다 14.04% 높은 고점까지 애널리스트 가격 목표치 간에는 상당한 분산이 있다.

월 스트리트 애널리스트 합의 등급 및 스노우 12개월 가격 목표(출처: eTrade)

월가 컨센서스에 대한 알파 버전의 모색은 지난 90일 이내에 그들의 견해를 발표하거나 갱신한 29명의 분석가들로부터 파생된다. 컨센서스 등급은 강세, 컨센서스 가격 목표치는 현재 가격보다 3.5% 높다.

월 스트리트 분석가 컨센서스 등급 및 SOW에 대한 가격 목표(출처: 탐색 알파)

월스트리트 컨센서스는 12개월간의 가격 목표치인 '알파 찾기'와 'e트레이드'가 모두 계산한 3월 초 가격 목표치를 밑돌고 있다.

월가 분석가들은 전반적으로 강세를 보이고 있지만 주식의 가치가 충분히 평가될 수 있다는 것이 공통된 견해다.

시장별 전망

나는 향후 5.1개월(오늘과 만료일 사이)에 걸쳐 시장별 스노우 전망을 형성하기 위해 2022년 1월 21일에 만료되는 다양한 파업 가격에 대한 통화 및 옵션을 분석했다. 나는 올해 말까지 볼 수 있고 1월에 만료되는 옵션이 상당히 유동적이기 때문에 이 만료일을 선택했다.

시장이 반영되는 전망의 표준적 표시는 가격 수익률의 확률 분포로, 수직축은 확률 분포, 수평축은 수익률이다.

오늘부터 2022년 1월 21일까지 5.1개월 동안 SOW에 대한 시장별 가격 반환 확률(출처: eTrade의 옵션 견적을 사용한 작성자 계산)

향후 5.1개월 동안의 시장 전망은 긍정적으로 왜곡되어 있으며, 최대 확률은 -16.5%에 해당한다. 이 분배에서 도출된 연간 변동성은 53%이다. 개별 종목의 경우 3월 내 분석에서 62%의 변동성은 낮지만 이는 높은 수준이다.

동일한 규모의 양의 수익률과 음의 수익률의 상대적 확률을 보다 쉽게 볼 수 있도록 분포의 음의 수익률이 수직축을 중심으로 회전하는 시장별 전망(아래 참조)의 버전을 살펴본다.

오늘부터 2022년 1월 21일까지 5.1개월 동안 SOW에 대한 시장별 가격 반환 확률. 분포의 마이너스 수익 쪽이 수직 축을 중심으로 회전(출처: eTrade의 옵션 인용문을 사용한 작성자 계산)

이 버전의 시장이 반영된 전망은 동일한 규모의 플러스 수익에 비해 마이너스 수익률의 상승 확률을 명확하게 보여준다. 옵션 시장에서의 약세 전망이다.

3월 초 시장별 전망을 분석해보니 시시각각 9.5개월, 최고 확률로 -25%의 가격 수익률을 기록했다. 오늘날, 전망은 5.1개월이고 최고 확률의 -16.5%의 가격 수익률이다. 이러한 견해는 대체로 일치한다.

요약

Snowflake는 클라우드 데이터 스토리지 및 분석 비즈니스에서 장기적인 시장 리더가 될 가능성이 높은 경이로운 비즈니스를 구축하고 있다. 오늘의 과제는 주식을 어떻게 평가하느냐 하는 것이다. 월스트리트 컨센서스 등급이 스노우(SOW)에 강세를 보이고 있는 가운데 오늘 예상 12개월 가격 상승률은 3월 초(0.4%-3.5% vs 오늘 11.4%-12.2%)보다 현저히 낮은 것으로 나타났다. 기대주가변동성이 52%(주가와 관련된 상당한 불확실성을 반영함)인 점을 감안하면 이는 매력적인 위험/보상 제안이 아니다. eTrade의 분석가 코호트의 최고 12개월 가격 목표치인 +14%도 위험 수준에 대한 기대 수익을 제공하지 못한다. 시장이 형성한 2022년 초 전망은 마이너스 수익률 상승으로 약세를 보이고 있다. 시장이 반영된 전망은 물론 단기적인 것이며, 회사의 근본적인 전망에 대해서는 아무런 언급도 하지 않고 있다. 월가 애널리스트들의 강세 컨센서스 평가, 12개월 목표치 컨센서스, 시장 약세 전망에서 2022년 초까지 중립적인 전체 스노우 등급을 유지하고 있다.