마이클 버리는 캐시 우드의 ARKK: 막을 수 없는 힘 vs. 움직이지 않는 물체

마이클 버리는 캐시 우드의 ARKK: 막을 수 없는 힘 vs. 움직이지 않는 물체

요약

• 마이클 버리 박사의 최근 13F 신청은 테슬라 주식과 재무부 채권에 대한 더 큰 단기 내기를 폭로하면서 이번 주 초에 나왔다.
• 책/영화 빅 쇼트(The Big Short)로 유명해진 버리는 스타 투자자 캐시 우드의 ARK 혁신 펀드를 상대로 짧은 포지션 베팅을 추가로 공개했다.
• 캐시 우드는 트위터를 통해 "버리가 혁신 분야의 폭발적인 성장 배경의 기초가 무엇인지 이해하지 못했다"고 되받아쳤다.
• 버리는 올해 시장이 사상 최대의 투기 거품에 빠졌다고 말한 바 있다.

Getty Images를 통한 LugliG/iStock

마이클 버리의 억만장자 쇼트

2021년 2분기 13-F 파일링이 이번 주에 나왔고, 그렇게 했을 때 가장 대중적인 음모가 닥터로부터 나왔다. 마이클 버리의 캘리포니아 기반 펀드인 사이온 캐피털. 버리는 앞서 1분기 자료제출에서 미국 국채와 테슬라 주식의 단기 포지션을 대거 공개했다. 그는 긴 페이스북만큼 완전히 키가 작지는 않다.FB) 및 Google(NASDAQ:GUG)는 가치주의 부진과 함께 통화한다. 버리의 2분기 소송에서 그는 테슬라 주식에 대한 공칭적 단기노출액이 7억달러로 증가했고 아이샤레스 장기 재무부 ETF(나스닥:TLT) ~ 2억 8천만 달러. 버리는 또한 ARK 혁신 기금(NYSEARCA:ARKK)는 그의 가장 큰 3개의 짧은 베팅의 개념적 가치에 대한 총액을 10억 달러 약간 넘는 금액으로 만들었다.

13F 파일링은 짧은 포지션을 공개하지 않고 45일간의 보고 지연이 있기 때문에 완벽하지 않지만, 버리의 공개된 포지션은 상당히 일관적이어서 그가 원래 포지션을 유지했고 두 배로 줄었을 것이라고 나는 믿게 되었다. 버리는 올해 초 트위터를 통해 시장이 사상 최대의 투기 거품에 빠져 있으며 펀드를 통해 이 내기에 상당한 양의 순자산을 걸고 있는 것으로 보인다고 말했다. 그의 트위터는 현재 비활성화되어 있지만, 그의 계정 핸들은 그리스 신화에 나오는 신부님의 이름을 딴 카산드라였다. 그는 미래를 예측하기 위해 욕을 먹었지만 아무도 그녀를 믿지 못하게 했다. 버리의 입장은 세 가지 핵심 투자 논제를 밝히고 있다.

1. 테슬라 주식은 현저하게 과대평가되어 있으며, 그 가치평가는 그것의 기반 사업의 수익력을 반영하기 위해 떨어질 것이다. (짧은 TSLA)
2. 미국은 현재 시장이 예상하는 것보다 훨씬 더 많은 인플레이션이 발생할 것이다. (짧은 TLT)
3. 고성장 모멘텀 종목의 호황은 반전돼 흉상이 될 것이다. (짧은 ARKK)

이 세 가지 중에서 언론으로부터 가장 많은 관심을 받은 것은 ARKK단축이다. 버리는 본질적으로 캐시 우드가 무엇을 건드리든, 그는 반대편에 걸기를 원한다고 말하고 있다.

왜 Michael Burry Short ARK인가?

캐시 우드는 현재 가장 실적이 좋은 뮤추얼 펀드 포트폴리오 매니저 중 한 명이다. 테슬라와 비트코인에서의 대담한 예측과 밀레니얼 애널리스트들로 구성된 소규모 팀으로 가장 잘 알려져 있다. 그녀의 대표 펀드인 ARK 혁신 펀드는 지난 5년간 S&P 500에 거의 4대 1로 치솟았다. ARKK는 혁신/분리를 중심으로 고성장·고모멘텀 종목에 투자한다. 그 펀드는 2022년 추정 부품 수익의 125배에 달하는 전액을 거래하고 있다.

YChart별 데이터

ARKK의 상위 5개 보유국은 테슬라(NASDAQ:TSLA), Roku(NASDAQ:ROCU), 텔라독 상태(NYSE:TDOC), 사각형(NYSE:SQ), 줌 비디오(NASDAQ:ZM). 또한, 상위 10개 ARKK의 보유 자산은 220억 달러가 넘는 포트폴리오 자산의 50% 이상을 차지한다. 이러한 종류의 포트폴리오 구성은 분명히 위험의 집중과 광범위한 수익의 분산을 야기한다. 성장투자자들이 너무나 잘 알고 있기 때문에 작은 성장률 변화로 인해 찬반 어느 쪽이든 밸류에이션에 큰 변화가 생길 수 있으며, 시작 밸류에이션이 높을수록 이것이 사실일 가능성이 높다.

아크의 투자 논문은 그럴듯하지만, 그들이 기업에 지불하고 있는 높은 밸류에이션은 시장이 반전될 경우 심각한 하락으로 이어질 가능성이 높다. 나는 몇몇 ARKK의 투자 논문, 특히 비트코인(BTC-USD)에 동의하지만, 어떤 상황에서도 위험을 어느 정도까지 집중시키지는 않을 것이다. ARKK의 한 가지 가능한 위험관리 도전은 투자자가 돈을 끌어모으고 펀드가 보유 지분을 매각해야 하고, 가격을 더 떨어뜨리고, 더 많은 유출을 야기하는 피드백 루프다. 간단히 말해서, ARKK는 꽤 위험한 펀드다.

버리와 우드는 투자에 대한 접근법이 근본적으로 다르다. 둘 다 서부 해안에서 자랐고, 학교에서도 뛰어났으며, 유명한 투자가들이지만, 비슷한 점이 여기서 끝난다. 버리는 월 스트리트에서 멀리 떨어진 북부 캘리포니아에 본사를 두고 있다. 그는 비관주의자라는 평판을 가지고 있으며, 다른 사람들이 무엇을 놓치고 있는지 보기 위해 회사 SEC의 자료를 읽는 것을 선호하며, 장단기 가치 투자를 실천하고 있다. 서해안 지역의 투자자들은 오래 전부터 동해안의 투자자들과 다르게 생각하는 것으로 유명했다. 캘리포니아 시간으로 오전 6시 30분에 시장이 열리는데, 심각한 조류가 아닌 이상 경제 발표나 아침 뉴스, 시장 전 실적 보도 등을 거쳐 깨어나게 된다는 뜻이다. 이것은 어떻게 보느냐에 따라 장단점이거나 둘 중의 단점이 되기도 한다. 워렌 버핏은 오마하에 본사를 둔 것으로 유명하며, 요즘 많은 유명 투자자들은 주 소득세가 없는 플로리다나 텍사스에 본사를 두고 있다.

반면 ARK 인베스트먼트는 월가와 가까운 맨해튼에 본사를 두고 있다. 행동에 근접하면 투자자들의 체온을 재기 쉽고, 모멘텀에 따라 그에 따라 행동할 수 있다. 우드 연구진은 중국이 단속을 시작하자 중국 증시를 빠르게 떨어뜨리고 로빈후드(나스닥:HUD) 딥, HUD 주식 투기 폭등 촉발 인터뷰를 보면서 우드의 성격은 따뜻하고 낙천적이라고 표현했다. 버리와는 달리, 그녀의 자금은 2008년에 큰 손실을 입었지만, 빠르게 돌려받을 수 있었다. 우드는 인플레이션을 두려워하는 버리와는 대조적으로 디플레이션에 대해 많이 이야기한다. 이 주제들은 앞으로 10~20년 동안 세계가 어떤 모습일지 주목되는 펀드를 만드는 ARK 인베스트먼트의 세계관의 핵심이다.

ARKK는 1990년대 닷컴 펀드, 1960년대 가장 핫한 뮤추얼 펀드였던 제럴드 차이(Jerald Tsai)의 맨해튼 펀드와 비교했다. 맨해튼 펀드 역시 가치평가에 크게 신경 쓰지 않고 기술/혁신 주도 기업에 모멘텀으로 투자한다는 개념에 기반을 두고 있었다. 맨해튼 펀드는 8.5%의 판매부하와 강세장 종료 후 90%가 넘는 탱크를 달았지만 차이 자신은 항상 절정에서 펀드의 소유권을 팔아 적기에 빠져나가는 재주가 있었다. ARKK는 지금까지 훨씬 더 좋은 기록을 가지고 있다.

우드는 버리 박사가 그녀의 기금을 줄인 것에 대한 질문을 받았을 때 트위터를 시작했다.